투자의견 매수유지 목표가 23만원으로 하향조정

KB투자증권은 CJ ENM(코스닥 씨제이이엔엠 035760 KIS-IC : 인터넷쇼핑 및 홈쇼핑 | KRX : 방송서비스 | KSIC-10 : 기타 통신 판매업)에 대한 ▷투자의견 매수를 유지하고 ▷목표주가를 23만원으로 하향조정했다. ▷목표가 하향은 넷마블 스튜디오드래곤 등 주요 관계사 주가하락에 따라 지분가치가 3조1000억원에서 2조5000억원으로의 하락을 반영했기 때문이다. CJ ENM의 ▷2Q19실적은 ▷매출액 1조 2604억원으로 전년 대비 20.1% 상승했고 ▷영업이익은 22.3% 오른 968억원을 기록했다. ▷매출액과 ▷영업이익이 시장예상치를 각각 10.1% 7.0% 씩 웃돌았다. ▷사업부문별 영업이익은 ▷미디어365억원 ▷커머스360억원 ▷영화100억원 ▷음악49억원 등 주요 사업부문에서 양호한 실적을 달성했다.

CJ ENM 미디어 사업부문의 ▷수익성개선은 2019년 1분기 부진에 대한 우려를 불식시키기에 충분하다. 2019년 1분기의 미디어 수익성 부진의 원인은 ▷인건비 무형자산상각비 증가로 추정된다. 올해 1분기에는 전년동기 기저가 높아져 있는 상황에서 상각비 순증 부담이 완화된 것으로 추정된다. 또한 지속적인 제작비 상승에도 불구하고 ▷TV광고 (+21.4% YoY) ▷디지털광고 (+32.4% YoY) ▷콘텐츠판매 (+71.9% YoY) 등 각 부문 매출이 모두 고성장을 시현하면서 ▷영업이익률이 8.6%로 회복하는 모습을 보였다. 향후에도 1분기와 같은 마진급락에 대한 우려는 제한적일 것으로 판단한다.

CJ ENM은 ▷국내 광고경기 부진 ▷한일 무역갈등 등 ▷국내외 매크로 불확실성에도 불구하고 하반기에도 ▷드라마 ▷영화 ▷음악 등 주요 콘텐츠 라인업의 흥행이 지속될 것으로 예상된다. 드라마는 ▷호텔 델루나(3분기) ▷사랑의 불시착 (4Q분기 등 두 편의 텐트폴이 이미 편성됐다. ▷영화부문은 2개분기 연속 흑자를 기록한 데 이어 3분기 중 이미 ▷400만 관객을 돌파했다. ▷나쁜녀석들 더 무비 (9월 개봉) 역시 매니아층을 보유한 ▷스핀오프라는 측면에서 기대감이 높다. 음악부문은 ▷프로듀스X 101 데뷔가 예정되어 있다.

CJ ENM은 미디어 커머스 영화 음악사업을 담당하는 CJ 계열사다. CJ ENM은 2018년 7월18일 국내 홈쇼핑 업계 1위인 CJ오쇼핑(존속법인)과 미디어 엔터테인먼트 업체인 CJ E&M(피합병소멸법인)이 합병하여 현재의 사명으로 변경했다. 동사는 ▷방송채널과 콘텐츠를 제작하는 미디어사업( ▷TV CJmall을 통한 커머스사업 ▷영화 제작 투자배급 등의 영화사업 ▷음반 제작유통 콘서트 등의 음악사업으로 구성된다. 동사는 ▷1994년 12월 16일 ▷종합유선방송사업과 ▷홈쇼핑 프로그램의 제작공급과 도소매업을 목적으로 실립되어 1999년 11월 23일 ▷코스닥시장에 상장했다.

CJ ENM의 주요 ▷종속기업은 ▷방송통신서비스를 제공하는 씨제이헬로와 ▷드라마콘텐츠 기획 제작 미디어 플랫폼 배급 등을 영위하는 스튜디오드래곤 등을 거느리고 있다. CJ E&M과의 합병에 따른 ▷미디어 영화 음악 공연사업 부문의 매출 기여 ▷커머스 부문의 양호한 성장으로 전년대비 외형은 크게 확장됐다. 큰 폭의 매출 증가에 따른 ▷판관비부담이 완화됐지만 ▷원가율 상승으로 전년대비 ▷영업이익률은 하락했다. 종속기업처분이익 발생에도 무형자산손상차손 발생 등으로 ▷순이익률은 하락했다. 향후 예능 드라마 음악 등의 주요 콘텐츠 인기에 따른 시리즈 제작의 확대와 높은 콘텐츠 경쟁력을 기반으로 한 디지털 광고부문의 고성장으로 ▷매출성장세가 진행될 전망이다.

CJ ENM은 TV홈쇼핑 사업을 영위하기 위해 방송법에 의거 '상품소개와 판매에 관한 전문편성을 행하는 방송채널사용사업자'로 방송통신위원회의 승인을 획득했다. 미디어 사업은 크게 ▷콘텐츠 제작 ▷방송채널 운영 ▷광고 등의 사업으로 구성돼 있다. 동사의 최고경영권은 허민회 허민호 공동대표가 맡고 있다. 옛상호는 ▷씨제이오쇼핑였다. ▷설립일은 1994년 12월16일이며 ▷상장일은 1999년 11월23일이다. 2019년 3월 ▷종업원수는 3570명이다. ▷본사 소재지는 서울 서초구 과천대로 870-13이다. 감사의견은 적정으로 삼일회계법인이 제시했다. 주거래은행은 하나은행이다. 주요품목은 ▷종합유선방송사업 ▷광고 ▷영화프로그램의 제작과 공급 ▷홈쇼핑 등으로 구성된다.

CJ ENM의 최근 ▷종가는 17만7800원이고 ▷52주 최고 최저가는 29만4900원 16만7200원이다. ▷액면가는 5000원이고 발행주식수는 2192만9000주이고 ▷시가총액은 3조3486억원이고 시가총액은 ▷코스닥2 위를 달리고 있다. 외국인지분율은 36.96%이고 ▷기말보통주배당률은 24%이다. ▷배당수익률은 0.68%다. CJ ENM은 기타 통신판매업종에 속해 있으며 동사는 동업종에서 매출기준 1위를 달리고 있으며 2~5위는▷ 현대홈쇼핑 ▷우리홈쇼핑 ▷엔에스쇼 ▷홈앤쇼핑 등이다.

CJ ENM은 미디어 커머스 영화 음악 사업을 담당하는 CJ 계열사다. ▷사업환경은 ▷현재 국내 홈쇼핑 업계는 6개사가 영업중이고 ▷TV 인터넷 등의 보급율이 높고 택배서비스의 등장이 홈쇼핑 성공요인으로 꼽히며 ▷편리성과 합리성을 중시하는 방향으로 소비스타일이 바뀌고 있어 홈쇼핑 이용율은 증가 추세를 보이고 있다. 경기변동과 관련 동사는 다소 영향을 받고 있으나 업황의 흐름은 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 주요제품은 ▷미디어사업(37.7%) ▷커머스사업(27.1%) ▷영화 공연사업(4.1%) ▷음악사업(5.4%) ▷유선방송사업 (25.5%) 등으로 구성된다.

CJ ENM의 실적은 ▷내수경기 호황 ▷중국 등 신흥시장 진출 성공 등이 진행되면 수혜를 입어왔다. ▷재무건전성은 중간등급이고 ▷부채비율71% ▷유동비율77% ▷자산대비차입금비중24% ▷이자보상배율591배 진행중인 신규사업은 미공개상태이다. 동사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 ▷현금창출력은 중상위 ▷사업독점력과 ▷재무안전성은 중간등급 ▷수익성장성은 중하위 ▷밸류에이션은 최하위 등으로 평가됐다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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