자회사 종근당건강 실적성장 진행중

종근당홀딩스(코스피 001630 Chong Kun Dang Holdings Corp. KIS-IC : 제약 및 바이오 | KRX : 의약품 | KSIC-10 : 완제 의약품 제조업)는 의약품 중심의 지주회사이며 업황은 외형성장이 유지되면서 영업이익률이 상승흐름을 보이고 있다.동사는 2013년 11월 인적분할을 통해 지주회사체제로 전환했다. 분할에 따른 존속법인으로 투자사업 부문을 담당하고 의약품 사업부문을 신설했다.

종근당홀딩스의 주요 자회사는 경보제약 종근당바이오 종근당건강 CKD창업투자 등을 보유하고 있다. 주요 의약품과 건강기능식품을 통하여 전체 매출의 95% 이상 발생하고 있다. 종근당 등을 중심으로 R&D비용을 확대하고 있는 가운데 현금성 자산을 바탕으로 신규사업 진출이나 바이오기업의 M&A 등을 통해 성장동력을 확충해왔다.

종근당홀딩스는 자회사를 통한 완제품 원료의약품의 매출 확대와 건강기능식품 외형 성장 등으로 지주사업 부문의 매출 또한 확장흐름을 유지하면서 국내시장과 유럽시장을 중심으로 전년대비 성장흐름이 뚜렷하다. 매출원가율 하락으로 판관비 부담 확대에도 영업이익률은 전년대비 상승했으나 금융수지 개선에도 불구하고 전년도 염가매수차익 제거로 순이익률은 하락했다. 동사는 종근당 건강의 건강기능식품 매출 성장과 종근당바이오 경보제약 등의 원료의약품과 완제부문 호조로 지주사업 매출 증가가 예상되며 외형성장과 영업이익률 상승이 예상된다.

종근당홀딩스의 ▷최고경영권은 최장원 대표이사가 맡고있다. ▷옛상호는 종근당이다. ▷설립일은 1956년 1월10일 상장일은 1976년 6월30일이다. ▷종업원수는 2019년 6월 기준 24명이다. ▷본사 소재지는 서울 서대문구 충정로 8번지다. 감가의견은 적정으로 ▷한영회계법인이 제시했다. 주거래은행은 ▷우리은행 충정로지점이다. 주요품목은 ▷의약품으로 항생제 위궤양치료제 장기이식면역억제제 고지혈증치료제(로바이드) 등의 제조와 도매다.

종근당홀딩스는 고혈압 고지혈증 치료제 중심의 제약 지주사다. 사업환경은 ▷고령화 진행으로 약품 수요는 늘어날 것으로 전망되며 ▷정부의 약가인하 정책 FTA등 으로 시장 외부의 정책적 위험이 가중되고 있고 ▷자회사 경보제약(지분율 33.36%)은 원료의약품 생산업체로 일본에 수출중으로 꾸준한 실적 개선이 진행중이다. 경기변동과 관련 동사의 상대적으로 둔감하다.

종근당홀딩스의 주요자회사 현황은 ▷종근당홀딩스(4.5% 배당수입 외 ) ▷경보제약 = 원료의약품(13.1% 세파계 항생제 API 등) 완제의약품 (0.4%, 흡입마취제 등) ▷종근당건강(33.6% 오메가3 홍삼 유산균 슈퍼푸드 등 ) ▷종근당바이오 (24.2% Potassium Clavulanate, DMCT 등 ) ▷광고대행 외 (7.9%) 등으로 요약된다.

종근당홀딩스의 원재료는 ▷콜린알포세레이트(15.6%) ▷카르베딜롤 (6.2%) ▷아토르바스타틴 칼슘 (4.2% 리피로우 원료) ▷타크로리무스(4.9% 타크로벨 원료) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 ▷신약 개발과 도입시 매출 확대 ▷자회사 실적 개선에 따른 배당 수입 증가시 수혜 등이 진행돼왔다.

종근당홀딩스의 ▷재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율4% ▷유동비율91% ▷자산대비차입금비중4% ▷이자보상배율 60배 등으로 요약된다. 신규사업으로 ▷항암제공장과 하이포텐시공장(고활성제품) 신축 ▷다국적 제약사와 CMO사업을 추진중이다. 

종근당홀딩스는 ▷1941년 '궁본약방'으로 설립됐다. ▷1956년 1월 의약품 제조와 판매업을 사업 목적으로 '주식회사 종근당 제약사'란 사명으로 법인 등록했다. ▷1962년 '주식회사 종근당'으로 재등록한 뒤 ▷1976년 한국거래소에 주식을 상장하여 유가증권시장에서 거래중이다.

종근당홀딩스의 업황은 의약품 중심의 지주회사로서 외형성장지속과 영업이익률상승으로 요약된다. 주요 자회사로 ▷경보제약 ▷종근당바이오 ▷종근당건강 ▷CKD창업투자 등을 보유하고 있다. 주요 의약품 과 건강기능식품을 통하여 전체 매출의 95% 이상을 확보해 왔다.

종근당홀딩스는 2013년 11월 ▷인적분할을 통해 지주회사체제로 전환했다. 종근당홀딩스는 분할에 따른 존속법인으로 투자사업 부문을 담당하게 됐고 의약품 사업부문을 신설했다. 종근당 등을 중심으로 R&D투자가 증가하고 있는 가운데 현금성자산을 바탕으로 ▷신규사업진출과 ▷바이오기업 인수합병(M&A) 등을 통해 성장동력을 확보해왔다. 자회사를 통한 완제품과 원료의약품의 매출이 증가하고 있다. 또한 건강기능식품의 외형성장 등으로 지주사업 부문의 매출 역시 증가세를 유지하고 있다.

종근당홀딩스는 국내는 물론 유럽 시장을 중심으로 ▷전년대비 성장세를 유지하고 있다. ▷매출원가율 하락으로 판관비 부담의 확대에도 불구하고 ▷영업이익률은 전년대비 상승했다. 그러나 금융수지 개선에도 불구하고 전년도 염가매수차익 제거로 ▷순이익률은 하락했다. 종근당 건강의 ▷건강기능식품 매출성장과 종근당바이오 경보제약의 원료의약품 완제부문 호조를 바탕으로 ▷지주사업 매출 증가가 기대되면서 ▷외형성장과 ▷영업이익률상승이 예상된다.

종근당홀딩스의 최고경영권은 ▷우영수 대표가 맡고 있다. ▷옛 상호는 종근당이었고 ㅍ설립일은 1956년 1월10일 상장일은 1976년 6월30일이다. ▷종업원수는 2018년 12월말 현재 26명이다. ▷본사소재지는 서울 서대문구 충정로 8번지이며 감사의견은 적정으로 한영회계법인이 제시했다. ▷주거래은행은 우리은행이며 ▷주요품목은 의약품(항생제 위궤양치료제 장기이식면역억제제 고지혈증치료제)의 제조와 도매다. 종근당홀딩스는 고혈압 고지혈증 치료제 중심의 제약 지주사다.

종근당홀딩스의 ▷시가총액은 2019년 9월16일 기준 4359억원이며 ▷코스피 시장에서 297위를 달리고 있다. ▷상장주식수는 500만9861주이고 ▷액면가는 2500원 ▷매매단위는 1주씩이다. ▷외국인보유주식수는 58만9319주이고 외국인소진율은 11.76%이다. ▷52주 최고 최저가는 9만4900원 5만2700원이다. ▷기말보통주배당률은 52%다. 종근당홀딩스는 ▷완제의약품제조업종에 속해 있으며 ▷매출기준20위에 올라있다. 1~5위 현황은 ▷유한양행 ▷녹십자 ▷종근당 ▷한미약품 ▷광동제약 등의 순이다.

종근당홀딩스의 사업환경은 ▷고령화 진행으로 약품 수요는 늘어날 것으로 전망되며 ▷정부의 약가인하정책 FTA등 으로 시장 외부의 정책적 위험이 커지고 있고 ▷자회사 경보제약(지분율 33.36%)은 원료의약품 생산업체로 일본에 수출중으로 꾸준한 실적 성장이 예상된다. 제약업종은 경기변동성에 대해 상대적으로 둔감하다.

종근당홀딩스의 주요제품은 ▷종근당홀딩스(4.5% 배당수입 외) ▷경보제약= 원료의약품(13.1% 세파계 항생제 API 등) 완제의약품 (0.4%, 흡입마취제 등) ▷종근당건강 (33.6% 오메가3 홍삼 유산균 슈퍼푸드 등) ▷종근당바이오 (24.2% Potassium Clavulanate, DMCT 등) ▷광고대행 외 (7.9%) 등으로 구성된다.

종근당홀딩스 주요제품의 원재료는 ▷콜린알포세레이트 (15.6%) ▷카르베딜롤(6.2%) ▷아토르바스타틴 칼슘(4.2% 리피로우 원료 ) ▷타크로리무스 (4.9% 타크로벨 원료) 등이다. 동사의 실적은 ▷신약 개발과 도입 ▷자회사 실적 개선에 따른 배당 수입 증가 등이 진행되면 개선돼 왔다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율1% ▷유동비율1376% 등이다.

종근당홀딩스는 신규사업으로 ▷항암제공장과 하이포텐시공장(고활성제품) 신축 ▷다국적 제약사와 CMO사업 추진 등이 예정돼 있다. 종근당홀딩스 주식에 대한 내재가치 분석 결과에 따르면 ▷재무안전성은 최고등급이었고 ▷현금창출력 ▷사업독점력은 중간등급 ▷밸류에이션 ▷수익성장성은 중하위등급으로 매겨졌다.

[상상인증권] 종근당홀딩스 - 자회사 유산균 매출 증가로 지주사 기업가치 증가

종목리서치 | 상상인증권 하태기 |

자회사 종근당건강의 영업실적 성장으로 주목

종근당홀딩스는 순수지주사여서 자회사 보유지분가치가 기업가치의 대부분이다.
주요 자회사는 상장 자회사로 종근당(지분 20.2%), 경보제약(39.5%), 종근당바이오(36.5%)가 있고, 비상장 자회사로 종근당건강(51.0%), 종근당산업(57.5%)이 있다.

이 중에서 비상장 자회사 종근당건강의 영업실적이 대폭 성장, 지주사의 기업가치 상승정도에 주목하고 있다.

상반기 종근당건강의 유산균 매출 925억원(+683.9%), 지주사 기업가치 대폭 증가

지주사 종근당홀딩스의 비상장 자회사 종근당건강의 성장이 지속 중이다.

주요 제품은 프로바이오틱스(락토핏), 비타민제제(벤토벨), 아이클리어 올케어, 홍삼식품(흑삼진액), 더마코스메틱 브랜드 콘트라마크, 벨라수 등 100여종의 건강보조식품과 화장품이 있다.

주요 유통채널은 코스트코와 같은 대형 마트, TV홈쇼핑, 온라인 및 일반도매, TM 등이다.

이 중에서 유산균류 매출액이 금년 상반기에 925억원으로 전년동기대비 683.9% 성장했다.

가격경쟁력과 마케팅력을 내세워 국내 프로바이오틱스시장을 압도하고 있다.

최근 9월까지 전분기대비 매출성장률이 둔화되긴 했지만, 아직도 성장은 지속되는 것으로 추정된다.

특히 3분기에는 선물용 추석특수가 있을 수 있어 2분기대비 성장이 가능할 전망이다.

이 추세라면 유산균류 매출액은 2018년 900억원(매출비중 49.3%, 전년비 130% 성장)에 이어서, 2019년 연간 1,870억원(+107.8%)으로 전망된다(표 2참조). 그 외 오메가-3와 비타민 등 기타부문은 안정적으로 성장 중이다.

아직 홈쇼핑매출 의존도가 높은것으로 분석되지만, 최근 건강기능식품 대리점, 헬스벨스토리 운영을 하고, 전화권유판매회사 텔라이프를 설립, 2019년 1월부터 텔레마케팅 영업에도 진출했다(뉴스검색). 또한 프리미엄 다이어트 브랜드 올컷다이어트로 롯데면세점에 입점했고, 향후 백화점 입점을 늘린다는 계획이다(뉴스검색). 이러한 유통채널확대로 매출증가가 지속될 것으로 기대된다.

종근당건강은 매출 급성장에 따라 영업이익도 대폭 성장했다.

2019년 상반기 영업이익이 전년동기대비 157.0% 증가한 311억원이다.

매출원가율이 대폭 하락하면서 영업이익률이 18.9%로 개선되었다.

다만 종근당건강의 영업실적을 전분기 대비 성장률은 크게 둔화되는 모습이다.

2019년에 다양한 신제품 출시, 기존제품 마케팅강화, 마케팅채널 다양화 등으로 연간 전사 매출액이 80.9% 증가한 3,300억원, 영업이익이 136.3% 증가한 617억원으로 전망된다(표 1). 종근당건강의 기업가치가 큰 폭으로 증가했다.

이는 지주사 종근당홀딩스의 기업가치 증가로 바로 연결된다.

 

자회사 분기별 성장률은 둔화되지만 아직도 지주사 주가상승여력은 있다

종근당홀딩스에 대해서 자체 사업가치 287억원, 자회사 지분가치(상장 자회사 시총 30% 할인, 비상장 자회사 지분가치 5,997억원(종근당건강 지분가치 3,058억원 평가), 보유현금가치를 반영하여 적정기업가치를 6,367억원으로 평가하고, 목표주가를 기존의 130,00원(표 4)을 유지한다.

최근 전체 제약주의 주가조정과 종근당건강의 전분기대비 성장둔화로 주가가 조정을 받았지만, 종근당건강의 실적성장에 따라 지주사 기업가치 상승이 지속될 전망이다.

연초대비 주가수준이 많이 상승했지만, 길게 보면 아직도 기업가치대비 상승여력이 큰 것으로 분석된다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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