마찰용접 핵심기술과 자체설비 보유

하나금융투자 안주원 애널리스트는 코스닥 소속인 에이에프더블류(AFW 312610 코스닥)가 2차전지 사업 내에서 드러나지 않은 성장가능성이 돋보이는 업체로 소개했다. 동사에서 매수의견을 처음으로 내면서 종목으로 목표가를 2만7800원으로 제시했다.

AFW의 목표주가는 2020년 예상 EPS(Earning Per Share 주당순이익)에 Target PER(주가수익비율) 24배를 적용하여 산출했다. AFW는 2차전지 필수 부품인 음극마찰용접단자를 생산하며 관련 기술과 자체설비을 보유중이다. 영업이익률이 30%를 상회하고 있는 만큼 차별화된 밸류에이션 부여가 적절하다고 판단된다.

AFW는 마찰용접 핵심기술과 자체설비 보유중이고 기업가치와 역량이 확장중이다. 동사가 생산하는 음극마찰용접단자는 2차전지 필수부품 중 하나로 각형 배터리 상판을 통해 전기와 전력이 출적되고 이용되는 소재로 구리와 알루미늄으로 구성돼 있다.

AFW는 핵심기술 확보로 고품질의 접합강도를 얻을 수 있으며, 자체설비를 보유하고 있어 가격 경쟁력과 생산성에서 독보적인 위상을 확보했다. 현재 4공장을 건설 중이며 완공시 음극마찰용접단자 CAPA는 기존대비 1.5배 확장될 것으로 예상된다.

AFW는 ESS(에너지저장장치)부문에서 수주 회복이 진행되고 비용부담 제거로 2019년 하반기 실적이 대폭 개선될 전망이다. 2019년 실적은 매출액은 전년동기 대비 5.8% 상승한 321억원을 기록했고 영업이익도 0.9% 증가한 105억원으로 전망된다 2019년 상반기 실적은 ESS 부문 수주공백 과일회성 비용(상장비용 성과급 등)으로 부진했다.

AFW는하반기 ESS부문 수주회복에 따라 매출증가세가 올해 상반기 129억원에서 하반기 192억원으로 큰폭으로 증가할 것으로 전망된다. 매출증가와 더불어 하반기 영업이익도 74억원으로 추정된다. 상반기 영업이익 32억원 대비 대폭 개선될 전망이다. , 영업이익률 역시 30%대로 고수익성을 보여줄 것으로 예상된다.

AFW는 Cap Ass'y 음극마찰용접단자를 생산하는 리튬이온 2차전지 부품사다. 사업환경은 ▷글로벌 배터리 시장 규모는 IT 등 소형전지를 포함 2018년 220억 달러에서 2025년 1200억 달러로 5배 이상 확대될 전망이며 ▷ 유럽과 미국의 연비 규제 강화로 인해 전기차 분야는 2차전지 산업의 가장 강력한 수요처로서 안정적인 성장이 가능할 것으로 예상된다. AFW의 경기변동은 ▷국내 경기 회복 악재 등 글로벌 경기 외에도 국내 경제 불안 요인들은 수요 변동 요인으로 작용해왔다.

AFW의 주요제품은 ▷ Cap Ass'y의 음극부 내부와 외부를 연결해주는 음극마찰용접단자(매출 비중 90%)다. 원재료는 ▷구리(67%) ▷ 알루미늄(37%) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 ▷리튬이온 전지 제조회사의 경우 대부분 원재료를 직접 생산하지 않고 외부에서 공급받고 있어 원재료의 가격 변동에 따른 원가 상승의 위험에 노출되며 ▷수요처인 휴대폰 전기차 에너지 저장장치 등 전방산업의 영향을 받고 있다.

AFW의 ▷재무 건전성은 중간등급으로 평가됐으며 ▷부채비율9% ▷유동비율887% ▷자산대비차입금비중 1% 등으로 요약된다. 신규사업으로 ▷전기차 및 2차전지용 부스바(Busbar) ▷시추와 건설용 케이싱 로드(Casing Rod) 사업 ▷저가형 마찰용접단자(Terminal) 사업 등이 검토중이다.

에이에프더블류(312610.KQ) : 2차전지 밸류체인 내 숨은보석
Rating : 매수(신규) TP : 27,800원(신규) 안주원 애널리스트

1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 ‘27,800원’ 제시
- 목표주가는 2020년 예상 EPS에 Target PER 24배를 적용 (중국 경쟁사 Kedali 2020년 예상 PER 적용)
- AFW는 2차전지 필수 부품인 음극마찰용접단자를 생산하며 관련 기술, 자체설비 보유
- 영업이익률이 30% 를 상회하고 있는 만큼 차별화된 밸류에이션 부여가 합당

2. 마찰용접 핵심기술과 자체설비 보유, 그리고 CAPA 확장
- 동사가 생산하는 음극마찰용접단자는 2차전지 필수 부품 중 하나로 각형 배터리 상판을 통해 전기가 통하도록 해주며 구리와 알루미늄으로 구성
- AFW는 핵심기술 확보로 고품질의 접합강도를 얻을 수 있으며, 자체설비를 보유하고 있어 가격 경쟁력과 생산성에서 독보적
- 현재 4공장을 건설 중이며, 완공 시 음극마찰용접단자 CAPA는 기존대비 1.5배 확대

3. ESS부문 수주 회복 및 비용부담 제거로 2019년 하반기 실적 대폭 개선 전망
- 2019년 실적은 매출액 321억원(+5.8%, YoY)과 영업이익 105억원(+0.9%, YoY) 전망
- 올 상반기 실적은 ESS 부문 수주공백 및 일회성 비용(상장비용, 성과급 등)으로 부진, 하반기 ESS부문 수주회복에 따라 매출증가세가 두드러질 것 (19.1H 129억원 → 19.2H 192억원)
- 매출증가와 함께 하반기 영업이익도 74억원으로 상반기 영업이익 32억원 대비 대폭 개선될 것으로 추정, 영업이익률 역시 30%대로 고수익성을 보여줄 전망

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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