투자의견 매수 유지 목표주가 25000원 유지

NH투자증권 도현우 애널리스트는 케이씨텍(코스피 281820 KC TECH Co.,Ltd. KIS-IC : 반도체 및 반도체장비 | KRX : 의료정밀 | KSIC-10 : 반도체 제조용 기계 제조업)에 대해 2020년들어 반도체 투자가 회복될 전망이라고 밝혔다. 2020년에 진입하면 반도체 장비투자의 회복이 진행되면서 수혜가 가능할 것으로 예상된다. 메모리 반도체에 대한 신규투자는 2019년 연말 개시될 것으로 전망된다.

케이씨텍 등 반도체 관련주들이 2020년 실적이 크게 회복될 것으로 전망이다. 삼성전자를 중심으로 2020년 반도체 투자 규모가 크게 확장될 예정이다. 반도체 장비 제조사 케이씨텍에 대한 투자의견 매수와 목표주가 25000원을 유지한다. 메모리 수급 둔화로 2019년 반도체 신규투자가 전면 중지된 바 있다. 그러나 2019년 연말을 기점으로 메모리 수급개선이 예상된다. 2019년 연말 혹은 2020년 초 무렵 메모리 업체의 투자재개가 가시화될 전망이다.

NH투자증권은 2020년 신규투자규모를 삼성전자 DRAM40K NAND100K SK하이닉스 DRAM40K NAND 40K로 예하고 있다. 삼성전자의 평택1기2층 시안2기 화성EUV 등 투자가 2020년 상반기중 집행될 예정이다. 이로 인해 반도체 장비 업체 수혜가 2020년 들어 가시화될 전망이다. 반도체 디스플레이 장비 업체 주가가 실적에 1년 선행해온다는 점을 감안했을 때 최적의 투자시점은 현재라고 볼 수 있다. 케이씨텍의 2019년 영업이익은 전년 대비 32% 하락한 458억원으로 추산되며 2020년 영업이익은 전년대비 59% 상승한 730억원으로 예상된다.

NH투자증권은 반도체 공정 트렌드에서 CMP( Chemical Mechanical Polishing 또는 Chemical Mechanical Planarization장)비의 중요도가 증가하고 있다고 강조해다. 공정 트렌드를 주도하는 인텔이 최근 10nm공정부터 코발트를 주요 재료에 포함시켰다. 코발트는 라이너의 두께를 구리보다 얇게 만들 수 있는 장점을 지녔다. 구리는 일렉트로 마이그레이션과 확산 등 문제로 라이너를 두껍게 만들수 밖에 없었다. 코발트는 텅스텐과 마찬가지로 식각작업이 쉽지 않다. CMP를 통한 다마신공정으로 원하는 구조의 제조가 가능해졌다. 이는 CMP 장비와 슬러리(slurry 다양한 불용해물과 액의 혼합현탁액) 재료 수요에 긍정적이라고 판단된다.

NH투자증권은 2020년 들어 CMP 장비와 슬러리 수요가 증가할 것으로 내다봤다. 디스플레이 장비 부분은 상반기 LG디스플레이 광저우 위주로 수주가 증가할 것으로 예상된다. 하반기는 중화권 업체들의 수주가 기대된다. 케이씨텍은 최근 국내 시장에서 부각되고 있는 장비와 재료 국산화 관련하여 주목받고 있다. ▷반도체 세정 장비 ▷CMP 슬러리 ▷CMP 장비에서 ▷히타치케미칼 ▷도쿄일렉트론 등 일본 업체와 경쟁 중이다.

케이씨텍은 반도체·평판 디스플레이(FPD) 장비 업체로서 사업환경은 ▷모바일 기기를 중심으로 향후 반도체 및 관련 부품·장비 수요는 꾸준할 것으로 전망되며 ▷국내외 디스플레이 시장은 LCD와 OLED 투자 확대가 예상되고 ▷최근 중국을 중심으로 LCD 생산능력이 증대되고 있다. 경기변동과 관련 케이씨텍은 반도체와 디스플레이 경기흐름에 큰 영향을 받아왔다.

케이씨텍의 주요제품은 ▷반도체 부문 = 반도체장비 및 반도체소재의 제조와 판매(58.7%) ▷디스플레이부분 = 디스플레이장비의 제조와 판매(41.2%) 등으로 구성됐다. 원재료는 ▷구매품(44%) ▷가공품(37%) ▷외주용역(7%) ▷Unit외주(12%) 등이다.

케이씨텍의 실적은 ▷반도체 생산업체들의 투자 확대 ▷LCD 패널 가격 상승 ▷환율 상승 등이 진행되면 개선돼 왔다. 동사의 재묻건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율16% ▷유동비율524% 등으로 요약된다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. 케이씨텍의 ▷주식내재가치 평가에 따르면 ▷재무안전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷현금창출력은 중상위등급 ▷사업독점력은 중간등급 ▷수익성장성은 중하위 ▷밸류에이션은 평가보류로 매겨졌다.

케이씨텍의 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율24% ▷유동비율349% 등으로 요약되며 진행중인 신규프로젝트는 없다. 케이씨텍의 주식 내재가치에 대한 종합분석에 따르면 ▷재무안전성과 ▷현금창출력은 중상위였고 ▷사업독점력과 ▷수익성장성은 중하위로 평가됐으나 ▷밸류에이션은 평가보류로 매겨졌다. 케이씨텍은 ▷반도체 제조용 기계 제조업종에 속해있으며 해당 업종에서 매출 기준 7위를 유지하고 있다. 1~5위 기업은 ▷세메스 ▷도쿄일렉트론코리아 ▷원익아이피에스 ▷국제엘렉트릭코리아 ▷크린엘렉트릭코리아 등의 순이다.

[케이씨텍] 

Analyst 도현우 (반도체)
투자의견: BUY(유지), 목표주가: 25,000원(유지)

2020년 반도체 장비 투자 회복으로 수혜가 가능.
메모리 반도체 신규 투자가 2019년 연말 시작될 전망

2020년 실적 크게 회복 전망

삼성전자를 중심으로 2020년 반도체 투자 크게 회복될 것으로 전망. 반도체 장비 제조사 케이씨텍에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 25,000원을 유지. 메모리 수급 둔화로 2019년 반도체 신규 투자가 전면 중지. 2019년 연말을 기점으로 메모리 수급 개선 전망. 2019년 연말 혹은 2020년 초 메모리 업체의 투자 재개가 가시화될 전망

당사는 2020년 신규투자 규모를 삼성전자 DRAM 40K, NAND 100K, SK하이닉스 DRAM 40K, NAND 40K로 예상 중. 삼성전자 평택 1기 2층, 시안 2기, 화성 EUV 투자가 내년 상반기 집행. 이로 인한 반도체 장비 업체 수혜가 2020년 가능. 반도체, 디스플레이 장비 업체 주가가 실적에 1년 선행한다는 점을 감안했을 때 최적의 투자 시점은 현재. 케이씨텍 2019년 영업이익 458억원(-32% y-y), 2020년 영업이익 730억원(+59% y-y) 예상

CMP 장비 및 슬러리 수요 증가

반도체 공정 트렌드에서 CMP 장비의 중요도가 증가하고 있음. 공정 트렌드를 주도하는 인텔이 최근 10nm 공정부터 코발트를 주요 재료로 쓰기로 함. 코발트는 라이너의 두께를 구리보다 얇게 만들 수 있음. 구리는 일렉트로 마이그레이션과 확산 등 문제로 라이너를 두껍게 만들어야 함. 코발트는 텅스텐과 마찬가지로 식각이 어려움. CMP를 통한 다마신 공정으로 원하는 구조를 제조 가능. 이는 CMP 장비와 슬러리 재료 수요에 긍정적

디스플레이 장비 부분은 상반기 LG디스플레이 광저우 위주로 수주 증가. 하반기는 중화권 업체 수주가 기대. 케이씨텍은 최근 국내 시장에서 부각되고 있는 장비, 재료 국산화에도 해당. 반도체 세정 장비, CMP 슬러리, CMP 장비에서 히타치 케미칼, 도쿄일렉트론 등 일본 업체와 경쟁 중

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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