주가 6000원대 횡보 실적대비 저평가상태

현대차증권 박현욱 애널리스트는 ▷대한제강( 코스피 084010 DAEHAN STEEL Co., Ltd. KIS-IC : 금속 및 광물 | KRX : 철강,금속 | KSIC-10 : 제강업)에 대해 2018년 3분기 실적부진이 예상되지만 현 주가수준은 투자에 ▷매력적인 수준에 와 있다고 평가했다. 대한제강의 ▷3분기 별도 영업이익은 63억원으로 예상되며 현대차증권의 추정치는 컨센서스보다 낮은 수준이다. 현대차증권은 대한제강에 대해 ▷매수를 유지한다는 투자의견을 제시했다. 그 근거로 현재 주가수준은 역사적 밴드 하단수준까지 밀려난 상태로 ▷하방경직성이 갖춰진 상태라고 평가했다.

현대차증권은 대한제강이 올해 실적이 전년대비 크게 호전됐으나 내재가치 대비 주가상승폭에 반영되지 않은 ▷저평가상태라는 입장이다. 매수천을 유지하되 ▷목표주가를 기존 9100원에서 8400원으로 하향조정했다. 대한제강은 올해 6월13일 8690원의 고점을 찍은 뒤 ㅍ8월 이후 6700원에서 5900원의 박스권에서 머물러 있다.

현대차증권은 대한제강에 대해 ▷투자의견 매수를 유지한다는 입장이다. 현대차증권은 그 근거로 현재 대한제강의 주가는 ▷역사적 밴드 하단까지 밀려난 상태로 주가의 ▷하방경직성이 기대되는 흐름이라고 지적했다. 대한제강은 올해 실적 전년 대비 크게 호전됐으나 주가는 이를 반영하지 못한 수준으로 ▷밸류에이션 매력이 증가되고 있다는 평가다.

대한제강의 ▷3분기 별도 매출액이 1984억원이고 영업이익은 63억원으로 전년동기 대비 흑자로 돌아섰다. ▷연결 영업이익은 77억원으로 전년동기대비 흑자전환을 시현했다. 다만 ▷흑자규모는 전분기 대비 50~55% 수준이다. 대한제강은 비수기 추석연휴 태풍 등 계절적 요인과 철근유통가격 약세흐름과 감산으로 3분기보다는 다소 부진할 것으로 예상된다. 그러나 4분기 별도 영업이익은 107억원으로 전분기 대비 68%의 상승세가 예상된다.

대한제강은 ▷전방산업의 영향으로 올해에 이어 내년 ▷철근수요는 감소가 예상된다. 분양가 상한제 시행 등 영업환경이 비우호적으로 악화되고 있다. 그러나 연간 철강수요는 1000만톤이상으로 예상되고 있다. 철근업체들은 ▷시장점유율 경쟁보다 ▷수익성에 초점을 맞추는 전략이 필요한 때란 평가다. 대한제강의 현주가흐름은 6000원 횡보흐름을 보이고 있다. ▷실적대비 저평가상태가 뚜렷하다. 현대차증권 연간 실적조정을 진행하면서 ▷목표가를 9100원에서 8400원으로 조정했다.

대한제강은 ▷1954년 설립됐다. 철스크랩을 원재료로 하여 빌릿을 생산하는 ▷제강사업과 반제품인 빌릿을 원재료로 하여 철근을 생산하는 ▷압연사업을 펼쳐왔다. 동사는 현장위주의 차별화된 영업정책을 전개하며 수요자 반응을 파악하고 고객만족을 위한 다양한 선택항목을 제시해왔다. 대한제강은 2019년 4월 ▷매출처 다변화와 ▷매출구조 안정화를 목적으로 ▷싱가포르에 자리잡은 건축자재 판매점인 Angkasa Amsteel Pte.Ltd.의 보통주식 1151만7999주(지분비율 49.99%)를 취득했다.

대한제강은 부산광역시 사하구 신평동에 본사와 공장을 설립한뒤 부산시 해운구에 송정동에 녹산공장과 경기도 평택에 평택공장을 확보했다. ▷대한네트웍스 ▷대한네트웍스안성 ▷센텀사이언스파크 ▷대한제강판매 ▷대한투자파트너스 등을 종속기업으로 거느리고 있다. 동사는 전기로제강사로서 주력 생산 제품은 ▷철근 ▷Bar-in-coil 등이며 종속기업 대한네트웍스를 통해 물류사업을 펼쳐가고 있다.

대한제강은 주력제품인 ▷철근 수요의 부진으로 ▷전년대비 매출이 감소했으며 원가율 상승으로 ▷영업이익률 역시 전년대비 하락했다. 또한 기타수지의 저하와 법인세 증가로 인해 ▷순이익은 전년대비 적자로 돌아섰다. 순손실 발생과 운전자금 부담의 확대로 영업활동에서 ▷현금흐름으로 마이너스상태로 전환되었으나 ▷양호한 수준의 재무구조를 확보하고 있어 사업운용상 단기적 자금흐름은 지속될 전망이다. 다만 국내 건설투자의 위축과 주택시장의 부진으로 주력제품인 철근 수요가 부진한 가운데 ▷내수경기 둔화로 ▷운송부문 역시 위축되고 있어 ▷매출 성장세가 회복되려면 시간이 필요한 전망이다.

대한제강의 최고경영권은 ▷오치훈 대표가 맡고 있다. 옛 상호는 ▷대한상사였으며 ▷설립일은 1954년 6월10일 ▷상장일은 2005년 10월31일이다. ▷종업원수는 2019년 3월 기준 466명이다. ▷본사 소재지는 부산 사하구 하신번영로 69번지다. 감사의견은 ▷적정으로 ▷삼일회계법이 제시했다. ▷주거래은행은 부산은행 신평동지점이다. 주요품목은 ▷제강 ▷철재 ▷철근 ▷환봉 ▷마환봉 ▷빌레트 제조 등이다.

대한제강의 ▷평균연봉은 3000만원에서 7000만원 미만이다. 대한제강의 최근 종가는 6180원으로 52주 최고 최저가는 8690원 4675원이다. ▷액면가는 1000원이고 발행주식수는 2464만7000주이고 ▷시가총액은 1523억원 시총순위는 463위다. 외국인지분율은 11.06%이고 기말보통주 배당률은 15%다. 대한제강은 제강업종에 속해 있으며 매출기준으로 4위를 달리고 있다. 1~4위 현황은 ▷동국제강 ▷세아베스틸 ▷포스코특수강 ▷대한제강 등이다. 대한제강의 사업환경은 건설경기 침체와 경쟁심화로 인해 영업활동이 부진한 상황이다.

대한제강은 ▷경기흐름에 따라 실적변동성이 큰 산업군에 속해있으며 특히 건설경기의 동향에 직접적인 영향을 받고 있다. 대한제강의 주요제품은 ▷철근(76.3% 건설자재 ▷Bar-in-Coil(19.2% 건설자재) ▷빌릿(0.7%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷철스크랩 외 (93% 빌릿 및 철근 주원료 ) ▷합금철(7% 빌릿 및 철근 부원료) 등이다. 동사의 실적은 ▷건설경기 호전 ▷철광석 가격 하락 등이 진행되면 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율35% ▷유동비율212% ▷자산대비차입금비중1% ▷이자보상배율 24배 등으로 요약된다.

  

  

[현대차증권] 대한제강(084010) 3Q 부진 예상, valuation 매력 유효

종목리서치 | 현대차증권 박현욱 |

1) 투자포인트 및 결론

- 3분기 별도 영업이익 63억원으로 예상되며 당사 추정치는 컨센서스보다 낮은 수준

- 투자의견 BUY 유지하며 그 근거는 1) 현재 P/B는 역사적 밴드 하단 수준이어서 주가의 하방경직성이 기대가 되고, 2) 올해 실적이 전년대비 크게 호전되었으나 주가 상승폭은 미치지 못하여 valuation 매력이 있다고 판단되기 ‹š문임. 목표주가 8,400원(기존 9,100원) 제시함

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 매출액 1,984억원, 영업이익 63억원으로 영업이익은 전년동기대비 흑자전환, 전분기대비 -55% 예상됨. 연결 영업이익은 77억원으로 전년동기대비 흑자전환, 전분기대비 -50% 예상됨

- 계절적 요인(비수기, 추석연휴, 태풍 등)과 철근유통가격 약세, 감산으로 3분기 실적은 다소 부진할 것으로 전망되지만 4분기 별도 영업이익은 107억원으로 전분기대비 +68% 증가가 예상됨

- 전방산업의 영향으로 올해에 이어 내년 철근 수요는 감소하고, 분양가상한제 시행 등 영업환경의 위협요인은 커지고 있음. 그러나 연간 철근수요는 1천만톤 이상을 형성할 것으로 예상되어 철근업체들은 M/S 경쟁보다는 수익성에 초점을 맞추는 전략이 필요하다고 판단됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 6,000원대에서 횡보하고 있으며 실적대비 저평가 상태임

- 연간 실적 조정을 하며 목표주가도 9,100원에서 8,400원으로 조정함. 목표주가는 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.44배를 적용하여 산출함

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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