투자의견 매수유지 목표가 10만원 유지

NH투자증권 도현우 애널리스트는 ▷SK하이닉스(코스피 000660 SK Hynix KIS-IC : 반도체 및 반도체장비 | KRX : 전기,전자 | KSIC-10 : 발광 다이오드 제조업)에 대해 ▷투자의견 매수와 ▷목표주가 10만원을 유지한다고 밝혔다. SK하이닉스의 2019년 4분기 중 실적부진이 예상된다. 이는 DRAM가격이 10% 하락할 것으로 전망되고 있기 때문이다. 2019년 4분기 실적 우려가 투자심리를 악화시키며 주가가 조정에 들어갈 경우 매수로 대응할 필요가 있다는 조언이다.

DRAM 가격의 본격적인 상승은 2020년 1분기 들어 가능할 것이란 전망이다. 2019년 4분기중 실적 부진 우려로 주가 조정 시 매수기회가 될 수 있다. SK하이닉스는 ▷최근 10년간 최고주가는 2018년 5월25일 9만7700원이었다. 2019년 들어서 5만8000원과 81000원 사이에서 오르내림을 거듭해왔다.

NH투자증권은 SK하이닉스에 대한 ▷투자의견 매수와 ▷목표주가 10만원 유지한다는 입장이다. 2019년 3분기 ▷영업이익은 전분기 대비 37%나 하락한 4025억원으로 예상된다. 그러나 최근 수요가 몰리면서 ▷DRAM 출하량 증가 폭이 19%선에 달할 전망이다. 다만 2019년 3분기 DRAM 가격은 15% 내림세가 예상된다. NAND 출하량은 기존 추정치를 상회하는 3%상승을 기록할 것으로 보인다. ASP(평균판매단가) 하락폭은 3%로 제한될 것으로 보인다.

NH투자증권은 ▷2019년 4분기 영업이익 추정치를 93억원으로 전분기 대비 98%나 급락할 것으로 예상했다. 시장의 컨센서스를 큰 폭으로 밑돌았다. DRAM 가격 하락이 2019년 4분기에도 10% 가까이 진행되면서 DRAM 수급 회복이 지연될 것으로 예상된다. NAND가격이 12% 반등하며 수급이 본격적으로 개선될 것으로 전망되는 점은 긍정적인 대목이다. 2019년 4분기 실적부진은 ▷수요보다는 ▷공급 쪽 업황흐름 때문이다. 2019년 4분기 실적 부진은 수요보다 공급 감소가 주된 원인으로 작용했다. 일부 업체들이 보유재고물량를 연말까지 과거 호황 수준으로 낮추기 위해 공격적으로 제품을 출하하게될 것으로 전망된다.

NH투자증권은 ▷2020년 1분기부터 DRAM반도체의 가격상승흐름이 진행될 것으로 예상했다. ▷상승폭은 3%안팎이 될 전망이다. NAND 가격은 14% 상승으로 내다봤다. 최근 PC 서버 모바일 등에서 고른 수요증가흐름이 예상된다. TSMC 7nm~16nm 등 다양한 규격의 공정 칩 공급이 부족한 상황이다. 인텔 14nm 칩 공급도 부족한 것으로 전해졌다. PC에서 ▷AMD라이젠 프로세서 3세대 출시를 기점으로 ㅍ인텔과 경쟁이 가열될 것으로 예상된다. PC가격은 낮아지고 성능은 높아지면 소비자들은 PC교체나 업그레이드 수요가 증가할 것으로 보인다.

NH투자증권은 ▷기업용 서버에서도 AMD EPYC 2세대가 출시되자 HP DELL 등 ㅍ서버 전문업체들의 주문을 늘려가고 있다. 현재 5%에 불과한 AMD의 시장 점유율 10% 돌파할 전망이다. 모바일에서 중국 5G스마트폰과 애플 아이폰11 수요가 늘어날 조짐이다. 2020년 국내에서도 ▷5G기반의 고사양 스마트폰과 ▷폴더블폰의 공급이 본격화된다.

SK하이닉스의 ▷2020년 영업이익은 전년 대비 275% 상승한 9조원이 예상된다. ▷2021년 영업이익은 27조7000억원으로 전년동기대비 206%에 달할 전망이다. ▷과거 메모리 호황 평균 기간이 2년이었다. 이번▷ 호황사이클 시작이 2020년 1분기 중 2019년 4분기 이익 감소 우려로 주가가 조정될 경우 적극적 매수대응전략이 필요할 것으로 판단된다.

SK하이닉스는 DRAM NAND Flash 등 메모리반도체를 주력제품으로 생산해온 기업이다. 사업환경은 ▷ D램 수요는 PC에서 모바일로, 낸드 플래시 수요는 모바일에서 PC영역으로 확장하고 있다. 경기변동과 관련 동사는 ▷경기흐름에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업군에 속해있어 거시경제 순환 사이클과 연관성이 비교적 큰 편이다. 주요제품은 ▷반도체 100% 로 DRAM NANDFlash 등 반도체와 MCP(Multi Chip Package 다중 칩 패키지) 등 산업용 전자기기로 구성된다.

SK하이닉스는 SK그룹 산하 ▷SK텔레콤이 ▷하이닉스반도체를 인수하면서 2012년 3월 ▷SK하이닉스로 출범시킨 메모리반도체 전문 생산기업이다. 경기도 이천시와 충청북도 청주시 중국 우시와 충칭에 생산공장을 설립하여 가동중이다. 10개의 해외 판매법인과 14개의 현지사무소를 두고 있다.

SK하이닉스의 ▷주력 생산제품은 ▷DRAM ▷NAND ▷Flash ▷MCP 등 메모리 반도체 제품이며 ▷시스템 LSI 분야인 ▷CIS사업에 재진출하여 ▷종합반도체업체로 그 영역을 확대중이다. 미중 무역분쟁과 반도체 메모리 수요 둔화에 따른 DRAM 낸드플래시 CIS 등의 출하량 감소와 제품단가 하락으로 전년 대비 외형이 축소됐다.

SK하이닉스는 ▷제품단가 하락률이 ▷원재료 가격하락률을 웃돌면서 ▷마진률이 저하됐다. 이자비용 외환차익 등의 감소로 전년반기 대비 당기순이익률이 하락했다. 한일무역분쟁에 따른 원재료 구입부담으로 감산정책이 이어질 전망이다. 그러나 ▷D램 ▷낸드플래시 등의 ▷제품가격 인상과 ▷고부가제품 위주의 판매비중 확대로 ▷수익성 상승이 예상된다

SK하이닉스의 원재료는 ▷S/P 부재료(42%) ▷Wafer(14%) ▷Lead Frame & Substrate(3%) ▷PCB(3%) ▷기타(38%) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 ▷D램·낸드플래시 가격 상승시 수혜를 입어왔으며 ▷원달러 환율 상승시 외환관련이익이 발생해왔다. SK하이닉스이 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율25% ▷유동비율177% ▷자산대비차입금비중11% ▷이자보상배율107배 등으로 요약되며 ▷진행 중인 신규사업은 미공개상태다.

SK하이닉스의 주식에 대한 내재가치 분석 결과에 따르면 ▷재무안전성과 ▷현금창출력은 최고등급으로 평가됐으며 ▷사업독점력과 ▷수익성장성은 중상위등급 ▷밸류에이션은 중하위등급으로 평가됐다. SK하이닉스는 ▷발광다이오드 제조업종에 속해 있으며 동종업계에서 매출 기준 선두를 달리고 있다. 2~5위기업은 ▷서울바이오시스 ▷신성이엔지 ▷에스에프에이반도체 ▷스템코 등의 순이다.

SK하이닉스의 옛 상호는 ▷하이닉스반도체였다. ▷설립일은 1949년 10월 15일 ▷상장일은 1996년 12월26일이다. ▷종업원수는 2019년 6월 기준 2만7590원이고 ▷본사소재지는 경기도 이천시 부발읍 경출대로 2019번지다. ▷감사의견은 적정으로 삼정회계법인이 제시했다. ▷주거래은행은 한국외환은행 강남기업금융지점이다. 

[NH투자증권] SK하이닉스 - 2020년을 보자

투자의견 매수유지 목표가 10만원 유지

SK하이닉스 4Q19 실적 부진 예상.
DRAM 가격 10% 하락 전망. DRAM 가격 상승 1Q20 가능할 전망.
4Q19 실적 부진 우려로 주가 조정 시 매수 대응.

SK하이닉스에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 100,000원 유지. 3Q19 영업이익이 4,025억원(-37% q-q)예상. 최근 수요 호조로 DRAM 출하량 증가 폭이 19%에 달할 전망. 3Q19 DRAM 가격은 15% 하락 예상. NAND 출하량 역시 기존 추정치를 상회하는 +3%를 기록할 전망. ASP 하락폭은 3%로 제한될 것으로 예상

4Q19 영업이익 추정치는 93억원(-98% q-q). 컨센서스를 크게 하회. DRAM 가격 하락이 4Q19에도 10% 가까이 진행되며 DRAM 수급 회복이 지연될 전망. NAND 가격이 12% 반등하며 수급이 본격적으로 개선될 것으로 전망되는 점은 긍정적. 4Q19 실적 부진은 수요보다 공급 이슈. 일부 업체들이 보유 재고를 연말까지 과거 호황 수준으로 낮추기 위해 공격적으로 제품을 출하할 계획

1Q20부터 DRAM 가격 반등

1Q20부터 DRAM 가격 반등 예상. +3% 추정. NAND 가격 +14% 전망. 최근 PC, 서버, 모바일 수요가 전반적으로 양호. TSMC 7nm~16nm 모든 공정 칩 공급이 부족. 인텔 14nm 칩 공급도 부족. PC에서 AMD 라이젠 3세대 출시를 기점으로 인텔과 경쟁이 심화. PC 가격이 낮아지고 성능이 높아지며 소비자들의 수요가 증가 중

서버에서도 AMD EPYC 2세대 출시되며 HP, DELL 등 서버 업체 주문이 증가. 현재 5%에 불과한 AMD 시장 점유율 10% 돌파할 전망. 모바일에서 중국 5G 스마트폰, 아이폰11 수요가 양호. 2020년 5G, 폴더블 본격화되며 모바일 수요가 크게 개선될 것으로 예상. SK하이닉스 2020년 영업이익 9조원(+275% y-y), 2021년 영업이익 27.7조원(+206% y-y)전망. 과거 메모리 호황 평균 기간이 2년. 이번 호황 사이클 시작이 1Q20. 4Q19 이익 감소 우려로 주가가 조정될 경우 적극적 매수 대응 추천

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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